投資翡翠:看準七寸方下手


(2013-01-22)


一只色、種、水在中等水平的手鐲,6年前的價格為3000元,現在售價在2萬元以上。2011年,整個翡翠產業鏈上演著一幕瘋狂的劇情。翡翠玉 石市場在2000~2009年間每年大約漲20%,2010年漲幅越過30%,今年到目前為止漲幅已經越過40%。2011年3月24日,在緬甸北部發生 的7.2級地震、原石礦資源稀缺等消息推波助瀾,翡翠價格更是水漲船高,高檔的翡翠價格的漲幅更大,一年以內價格翻幾倍甚至幾十倍上百倍。   通過投資翡翠暴富的傳言,象興奮劑一樣,刺激著各路投資客的神經,翡翠不同于其他行業,從上游原石到下游終端,每一個環節都有大量的溢價空間,使得翡翠行業的投資潛力更勝以往。   但投資翡翠尚存在幾大挑戰:上游翡翠原石交易的投資仍充斥著大量投機因素;翡翠仍是收藏品,而非嚴格意義上的奢侈品;缺乏二級市場,使得翡翠上升的價值無法通過市場交易的方式來體現,俗稱“有價無市”。   這些瓶頸是否就讓翡翠投資陷入無處下手的窘境?   買石頭不如買礦山   幾乎有90%的資本云集在源頭——翡翠毛料,今年的緬甸公盤上,不僅有來自翡翠界的資金,許多來自中國內地其他行業的資金,據了解,截至今年1 月份,云集在云南騰沖的資金就超過了100億,內地通貨膨脹、房地產市場的限購,加劇了熱錢向翡翠毛料市場流動。但直接投資翡翠毛料,是否穩賺不賠的途 徑?   按照翡翠界的行規,一塊價值200萬的毛料,其成品價格約為原石價格的3-5倍,但今年的緬甸公盤上,許多人直呼價格看不懂,如果按照這個比 例,一些中國客商拍下的毛料價格已經偏高估值的2倍左右,成品的利潤空間將被擠壓。而在騰沖,不少加工翡翠的業主已經不敢入貨了,轉而加工黃龍玉。   但在上游產業鏈上,直接購買石頭或者賭石能夠直接獲取高利潤,但投機大過投資,充分權衡風險與收益,還有其他投資途徑。   緬甸翡翠產區主要分布在東經96度至97度、北緯25度至26度的范圍內,也就是緬甸北部與中國云南相連的克欽邦密支那市的帕敢地區。帕敢有大 小礦山400多座,按照緬甸法律規定,翡翠開采權只開放給緬甸本國企業,可以獨資開采,也可以同政府合作開采。一半以上的翡翠礦老板是緬甸華裔。政府提供 土地,民間提供資金,開采出來的翡翠毛料,拿到市場上交易后,先向政府繳納10%的稅,剩余部分由政府和民間公司按照一定比例分成。   “買石頭不如入股礦山。”來自青島某投資集團總裁張克文先生,從去年起計劃入股當地華裔的礦山,但由于翡翠開采權不對外資開放,他采取了“曲線 入股”的方式,先在開曼群島注冊了一個公司a,a協議持有香港b公司的股份,為公司實際控制人,b公司再與緬甸華裔企業在瑞麗合資注冊了公司c,c與緬甸 華裔企業交叉持股,同時c公司與該企業簽訂債轉股協議,提供的挖掘資金當時以債務形式存在,一段時間后有優先轉為股份的權利。   雖然外界一直盛傳翡翠礦脈將挖掘殆盡,據了解,現在的翡翠礦多為地面開采,在地表下2000-3000米處,還有豐富的翡翠礦,現在開采得較 少,主要是資金實力問題,因為開采地表下的翡翠礦,須購買昂貴的機械設備,這也是中國客商乘機入股礦山的一次絕好機會。“幾千萬的資金是小兒科,現在的開 采,起碼要有幾億元人民幣的資金,才能夠支撐。”像張克文一樣,埋伏在礦山的中國富豪大鱷不在少數。   但曲線入股的方式要充分考慮緬甸的政治風險。中國人明里暗里控制礦山的公司不在少數。“說是與政府合作,實際上是與政府軍合作。”張克文暗示,按照本地的習慣,須向政府軍上繳一定費用,方能保證翡翠礦的順利開采運營。   玩轉資本魔方   另一種投資翡翠產業鏈的方式是持有中國翡翠企業的股份。   中國有悠久的翡翠加工、收藏歷史,但是云南、廣東一代,翡翠加工企業多為作坊式企業,在中國的翡翠產業鏈上,缺乏叫得響的奢侈品牌,一旦有這樣 的成長型企業,恰是投資的機會所在,如2009年,深圳創投投資了所屬的昭儀新天地(北京)珠寶有限公司,主要看重昭儀公司在國內擁有完整的供應鏈體系, 包括上游翡翠原材料進口、加工,中間環節對翡翠的鑲嵌、設計,以及終端零售和品牌方面的建設成效。   而華夏基金的基金一哥王亞偉大膽持有近2800萬股東方金鈺,持股比例占公司總股本7.87%,東方金鈺是目前國內翡翠行業唯一一家上市公司, 作為國內最大的翡翠原材料供應商、翡翠首飾產品制造商、批發零售商、品牌加盟連鎖供應商,公司擁有從翡翠原料采購到生產加工、批發零售、加盟連鎖等為一體 的完整產業鏈條,對玉石原料的控制力已延伸至礦山采購,緬甸每年翡翠原石進入我國的2000噸中,公司控制了70%-80%。今年東方金鈺的表現格外搶 眼,根據2011年中報,東方金鈺的存貨高達26.13億元,這些存貨被分析師認為是業績爆發的潛在因素。   從翡翠行業價值鏈中,不難發現,從翡翠毛料到最終零售端銷售大約實現20倍的增值,該行業升值空間巨大,而以翡翠毛料鑒定切割為明料和翡翠零售 銷售兩個環節為最。應該說,前者存在一定風險,未切割的翡翠原石直接銷售通??色@得穩定的收益,而切割為明料后或許身價倍增(即實現10倍以上的增值), 但也可能大幅貶值,因此,若獲取該收益需要高超的原石鑒定能力。而后者的實現需要擁有建立良好的銷售渠道和一定的品牌效應,通常情況下,銷售單件翡翠制品 可實現1.5倍毛利、75%凈利,但考慮到陳貨、周轉較慢的問題,整體攤薄后約為30%的凈利。   在這條價值鏈的邊緣,翡翠的金融衍生產品是一種創新的投資模式,盡管年回報在8%-20%,與投資原石和翡翠成品相比,獲得暴利的機會較少,但 風險相對較低,不失為一個穩健的選擇。從2009年開始,中信信托有限責任公司連續3年發行翡翠信托基金——中信鈺道翡翠基金集合資金信托計劃,最高收益 率達到30%,信托規模從5000萬躍升至今年的3.6億元。   個人投資:30萬起步   翡翠信托計劃也適合個人投資者,一般針對個人的信托計劃投資門檻為百萬級,對于個人來說,信托計劃的投資方式克服了翡翠投資變現周期長,無二級市場交易的劣勢,1-3年的信托計劃適合普通家庭持有。   同樣,個人投資者還可以購買東方金玨這樣的翡翠企業股票,投資這類股票和其他行業的股票不同的是,投資者可根據翡翠行情變化來判斷公司的業務興衰,現階段,對于翡翠企業的判斷集中在3個關鍵點:是否擁有對翡翠毛料的控制力?是否形成強有力的品牌?終端渠道布局情況。   例如,東方金玨的最大在于對上游具有強大的控制力,能夠獲得穩定且優質的翡翠原料,緬甸每年翡翠原石的產量約1萬噸,其中大部分通過政府在仰光 一年兩次的“公拍”出口(約7000多噸),而其余部分通過云南邊境進入我國,而其中約2000噸為東方金玨控制,現有存貨升值潛力巨大。如當初以 1640萬購入的紫羅蘭翡翠原石現在市場整體估價已近10億,再現戴比爾斯(DeBeers)囤積鉆石的發家之路。未來東方金玨計劃在珠三角地區、長三角 地區、北京等地設100家品牌連鎖店、200家商店珠寶首飾專柜和專賣店,進一步拓展終端渠道,最大化利潤,將成為值得關注的又一亮點。   但今年東方金玨的資金大量投入在存貨上,負債率高達80%以上,超過了上市企業60%的資本紅線,若存貨到時仍未拋出,將面臨資金鏈斷裂的風險。   投資衍生產品和股票是新的翡翠投資渠道。事實上,大部分個人投資者的更愿意持有翡翠實物。北京藍天服飾有限公司董事長王秀蘭是個翡翠愛好者,她 已經購買了1千多萬的翡翠首飾和擺件,“一部分留給女兒做嫁妝,另一部分自己留著。”她坦言,收藏主要是因為喜歡,二來以后萬一人生發生變故,生意上急需 資金,相信翡翠具備很好的保值、升值功能。   但持有實物翡翠遇到的最大問題是無正規交易渠道。根據筆者的調查,以北京為例,正式掛牌回收翡翠的商家不超過5家,少部分典當行可收翡翠,但價 格并不令人滿意,以絕當為例,即使翡翠的行情看漲,典當行一般給出的價格為市面價格的十分之一到5分之一,大部分典當行不具備翡翠的專業評估能力,干脆拒 收。因此,給投資者的建議是,選擇較為正規的翡翠品牌收藏,他們可按照國家鑒定標準,給出鑒定證書,有助于未來實現其升值的價值。   投資單件翡翠的價值,宜在30萬元以上,中低端翡翠實物的價值攀升較慢,甚至會跌價,按照過去的經驗,超過30萬的高端翡翠制品,屬于稀缺資源,且在雕工方面較有藝術價值,符合投資收藏的屬性。   由于翡翠的可變現能力較差,一般家庭的資產配置里,投資翡翠實物和股票的比例最好不要超過10%。為了平衡風險,建議在買入翡翠時,可適當投資 黃金交易,對沖投資風險,因為黃金交易變現能力較好、抗波動,這些特質恰恰是翡翠所缺乏的,而且盛世藏玉、亂世藏金的說法也體現了黃金和翡翠在特定條件 下,漲跌會往相反的方向發展,風險和收益達到互補。
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